好意思团一季度功绩全面击溃华尔街悲不雅预期，成为公司走出价钱战泥潭、盈利往日化的枢纽信号。

据华尔街见闻著述写说念，6 月 1 日，好意思团公布的最新财报炫耀，好意思团 2026 年 Q1 营收 910 亿元，经治疗净亏蚀 49.7 亿元，25 年 Q4 为亏蚀 151 亿元。受竞争加重影响，中枢土产货买卖由盈转亏，营销开支激增 51.1% 至 230 亿元。新业务收入增 21.3%，亏蚀收窄。

6 月 2 日，据追风往来台音问，摩根士丹利和瑞银在最新研报中指出，中枢财务数据开释出一个明确的信号：苛虐的外卖价钱战正在降温，公司的盈利智商正以超预期的速率回反正轨。

与此同期，一季度，好意思团举座亏蚀大幅收窄，即时配送业务的单元经济效益（UE）权贵改善，外卖客单价（AOV）与阛阓份额双双企稳。这意味着好意思团正从"烧钱换增长"的泥潭中抽身，中枢逻辑已从担忧现款流蹧蹋转向利润率推广与新业务成果普及。

基于此强盛发达，摩根士丹利与瑞银双双重申看多态度：大摩督察"超配"评级及 120 港元计较价，瑞银督察"买入"评级及 128 港元计较价。两大投行一致以为，好意思团二季度外卖业务有望兑现盈亏均衡，盈利往日化之路也曾全面开启。

摩根士丹利：亏蚀收窄速率超预期，上调 CLC 盈利预测，计较价督察 120 港元

摩根士丹利在最新发布的研报中，将好意思团评级督察为超配（Overweight），计较价督察120 港元（对应 2027 年预期市盈率 18 倍），并将 2026 年中枢土产货买卖板块（CLC）运渔利润预测上调 12%，以反馈外卖 UE 亏蚀收窄速率快于预期。

一季度功绩超预期的中枢运转

摩根士丹利指出，一季度最大的正面惊喜来自即时配送业务的亏蚀收窄。CLC 运营亏蚀为 20.30 亿元，大幅优于摩根士丹利预估的亏蚀 42.68 亿元及阛阓一致预期的亏蚀 43.76 亿元，超出幅度达 33.3%。举座 CLC 运渔利润率为 -3.2%，较上年同期收窄 24 个百分点。

外卖 UE：二季度有望兑现盈亏均衡

摩根士丹利权衡，二季度 CLC 运渔利润将转正至约 30 亿元东说念主民币（含会员投资），即时配送业务举座亏蚀将进一步收窄至约 4.37 亿元（其中外卖盈利约 3.13 亿元，闪购亏蚀约 7.50 亿元）。

科罚层走漏，外卖 UE 在 4 月和 5 月已兑现盈利，6 月走势则取决于 618 促销行径的力度。摩根士丹利以为，好意思团相对阿里巴巴的外卖单元经济上风在一季度已进一步扩大至每单约 3 元东说念主民币（四季度为 2 元），竞争神色已基本趋于踏实。好意思团在客单价 30 元以上订单中的阛阓份额督察在 70%，概括 GTV 份额揣摸约 60%。

到店酒旅（IHT）：竞争压力犹存，利润率基本踏实

摩根士丹利权衡，二季度 IHT 的 GTV 和收入增速与一季度操纵，离别约为 11% 和 9%，运渔利润约 43 亿元，运渔利润率环比踏委果 25%。在监管层面，更有劲的战术支撑有望匡助好意思团进一步普及高星栈房阛阓份额，但到店餐饮业务仍濒临抖音执续加大补贴带来的竞争压力。摩根士丹利权衡下半年利润率将基本踏实，但将执续神志竞争神色变化。

新业务：亏蚀略有扩大，Keeta 外欧化聚焦盈利

摩根士丹利权衡，二季度新业务运营亏蚀将较一季度小幅扩大至约 24 亿元（一季度为 21 亿元），百家乐2026世界杯中国官方下载主要来自小象超市（现在已进入 55 个城市）的推广及 Keeta 的执续插足。香港业务已兑现执续盈利，沙特阿拉伯的 UE 改善较着提速，权衡将在 2026 年某个技艺点兑现盈亏均衡，并于 2027 财年足够盈利。摩根士丹利指出，好意思团将赓续将 Keeta 外洋业务的盈利改善置于阛阓推广之上。

瑞银：盈利往日化旅途显豁，上调 2027-2028 年盈利预测，计较价 128 港元

瑞银在最新发布的研报中，督察好意思团买入（Buy）评级，计较价督察128 港元（基于 SOTP 分部估值法），并在一季度功绩发布后微调 2026 年预测，同期将 2027-2028 年每股盈利预测上调 15%-19%。

一季度功绩：治疗后运营亏蚀大幅好于预期

瑞银指出，一季度总收入同比增长 5.6% 至 910.39 亿元，相宜预期。治疗后运营亏蚀为 41.46 亿元，大幅优于阛阓一致预期的亏蚀 70.47 亿元，主要收货于即时零卖（闪购）UE 的权贵改善。非 IFRS 净亏蚀为 49.68 亿元，好于阛阓一致预期的亏蚀 67.19 亿元，超出幅度达 26.1%。

外卖：客单价回升，份额企稳，UE 建造加快

瑞银对外卖业务执积极见识。一季度外卖订单量增速约为 +8%（同比），收入同比着落 7%，但较四季度的 -10% 有所改善，主要因补贴有所收窄。

在竞争层面，科罚层暗示，好意思团在订单量和 GTV 方面相对阿里巴巴的阛阓份额执续改善，外卖订单量 /GTV 份额督察在 55%/60% 以上，客单价 30 元以上订单份额督察在 70%。

瑞银终点指出，自 3 月以来客单价（AOV）出现更为较着的回升，这被归因于好意思团更强的用户粘性及用户对补贴的敏锐度裁汰，从而鼓吹 4 月和 5 月的盈利智商改善。但 6 月可能因 618 促销行径而有所回落。

瑞银权衡，外卖业务将在二季度兑现接近盈亏均衡（对比一季度每单亏蚀约 0.9 元东说念主民币），受益于成心的季节性成分；但下半年因季节性骑手补贴加多，UE 可能略有回落。瑞银对 2026 年全年外卖 UE 的预测为每单亏蚀 0.3 元东说念主民币。此外，监管层面对竞争的持续若进一步消弱补贴，将带来 UE 的上行空间。

到店业务：竞争神色趋于分化，利润率保执踏实

瑞银对到店业务执中性见识。一季度到店 GTV 增速约为 +12%（同比），收入增速约为 +8%（四季度为 +10%），运渔利润率环比基本踏委果约 25%。惊骇的宏不雅环境及抖音加大补贴的影响，在一定经过上被好意思团削减非中枢品类补贴所对消。瑞银以为，好意思团与抖音在品类上的相反化竞争策略日趋较着，两边均愈加着重盈利性而非此前的强烈竞争。权衡二季度，瑞银权衡 GTV/ 收入增速督察在 +12%/+8%，利润率踏委果 25%。

CLC 举座：二季度运渔利润有望转正

瑞银权衡，二季度 CLC 收入增速将加快至约 +5%（一季度为 +0.1%），运渔利润将从一季度的亏蚀 20.30 亿元转正至约 32 亿元东说念主民币。这一预测已包含约 8 亿元东说念主民币的品牌告白及会员权力插足（一季度为 5 亿元），用于留下中枢用户。

新业务：Keeta 成果普及，亏蚀收窄

瑞银指出，一季度新业务运营亏蚀环比大幅收窄至 21.16 亿元（四季度为 46.50 亿元）百家乐ios，主要受益于 Keeta 运营成果的普及。权衡二季度，瑞银权衡新业务亏蚀将小幅扩大至约 24 亿元，主要由新进入阛阓的初期亏蚀运转。